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皇马不敌莱万特

對於資產管理行業來說,要處理好三個關係:

首先,應該充分肯定《資管新規》發佈以來取得的成效。《資管新規》針對的是資管行業積聚的資源錯配、期限錯配、剛性兌付等風險,以及由此產生的系統性風險隱患。《資管新規》執行一年多來取得了明顯的成效,也證明了防範化解金融風險攻堅戰取得了重大的階段性的成果。從數據上看,一是金融脫實向虛的現象得到明顯遏制,同業理財、銀行對非銀行金融機構的債權等都在下降;二是信貸的結構得到調整優化,特別是表內的結構得到調整和優化,小微企業貸款佔比提高;三是在解決期限錯配和剛性兌付方面初見成效,近年來發行的凈值型產品規模上升,理財產品的平均的投資期限拉長;四是資產管理行業加速轉型。

肖鋼稱,當然也要承認,在執行當中還存在一些問題,主要是在節奏和力度的把握上,造成了市場的「陣痛」。

當前形勢複雜多變,從未來幾年全球經濟形勢來看,我認為可能進入到一個低增長、低通脹、低利率和低回報的發展階段。從國內外的金融市場來看,會呈現出高波動、低回報的特點。對於資產管理行業來講,應對的策略應該是走低成本、多元化和差異化的發展道路。

經過一年多來的經驗總結,當前基本達成了三個共識:一是堅持資管新規的原則和方向,無論是金融機構、監管部門還是社會各界都已經達成了資產管理業務應該回歸本源的共識;二是把握好節奏和力度,充分地尊重現實,不搞「一刀切」;三是加快金融供給側結構性改革,積極地發展資產管理行業。

流動性是金融市場的靈魂和血脈,二級市場的交易雖然沒有直接服務於實體經濟,但是增加了市場的廣度和深度,為持續服務實體經濟提供了源頭活水。就是我們有一種思維,二級市場過度投機我們要遏制,但是千萬要認識到流動性是我們整個金融市場的靈魂和血脈。沒有這個東西,你的一級市場根本發展不起來,金融服務實體經濟,那你只能靠貸款了,所以要正確處理好這個關係。

在資管產品的發展上,要進一步理清資本市場的買方和賣方的職責,明確投資銀行、資管機構、專業機構各自的責任,有投行,有資管機構,還有專業機構,它們各自的責任。應該把創設基礎資產的責任交給投資銀行,它是賣方;把精選這些基礎資產、創設基金等各類投資工具交給資管機構,資管機構是個買方;將所有投資工具的組合配置交給專業機構,養老金、理財資金、保險資金管理人等是專業機構。決定資管行業高質量可持續發展的內在因素,就是專業能力的建設,包括資產定價的能力,產品創設能力,金融科技能力,專業銷售能力和合規風控能力。

我講的不對的,請大家批評,謝謝大家!

在8月17日舉行的《資管行業未來市場格局與業務模式研究》CWM50課題報告發佈會上,證監會原主席肖鋼在發表演講時,對目前資管行業的特點進行了總結,並對未來資管行業發展提出了建議。

當然也要承認,在執行當中還存在一些問題,主要是在節奏和力度的把握上,造成了市場的「陣痛」,付出了代價,去年到今年上半年以來,市場信用環境整體趨緊,對實體經濟造成了一定影響。從中小銀行的情況看,同業負債出現收縮,資產規模擴張放緩,市場流動性向大行集中。

當前迫切需要對整個大資管行業的各類機構、各類產品,在它的資金募集、投資、運營、信息披露等方面的行為要進行統一的監管,要統一規則、統一執法,以消除和減少監管套利,監管重疊和監管空白,提升監管水平。

從2018年的情況看,整個資管行業,銀行內的私人銀行資管,主要是高凈值客戶。商業銀行理財,大體上佔三分之一。再有一個三分之一是證券公司、基金子公司、保險等等。也就是說說佔了三分之二。

第三個,要處理好資管機構多元競爭與統一監管的關係。我國金融體系是以銀行為主導的,未來資管行業仍然會以銀行為主導,因為大銀行是有國家信用的。它的客戶網絡很強,其他金融機構難以去比。資本的實力,科技水平,也是較好的。銀行系的資管將會起重要的作用。即使在美國,銀行性資管同樣發揮很重要的作用。比如說摩根大通是一個綜合資管的代表,以主動投資為主;美國的道富銀行,主要是以被動性的權益投資為主;美國銀行,資管產品多元化、側重長期資源的配置。

第一個,處理好老資產和新產品的關係。由於老資產存量過大,特別是非標資產存量過大,老資產處置難度非常大。在這種情況下,新成立的理財子公司要堅持完全按新規來運作,只發行凈值化產品,並進行嚴格的信息披露。在老資產處置方面,由於會計準則不允許,目前表內提取的撥備不能用於彌補表外資產的損失,建議將這種情況作為特殊情況處理,對這個問題加以解決。另外,表外資產也應該計提撥備,用以應對今後可能產生的風險。

我想強調的是,隨着金融體系分工的專業化、精細化,以及投資者風險偏好的多元化,簡單的債務和股權的產品滿足不了投資者的需求。這就需要將產品劃分為一定的結構和層級,在權益關係和債務關係上附加額外的條款進行一些機制上的設計和創新,對這些產品應當給予寬容,當然要堅持實施穿透式的監管。

肖鋼建議,資產管理行業要處理好三個關係:第一是處理好老資產和新產品的關係;第二,處理好資管產品簡單透明和結構分層的關係;第三,要處理好資管機構多元競爭與統一監管的關係。

附演講全文:7月30號中央政治局會議明確提出,「把握好處置風險的節奏和力度」:

正因為這樣,銀行的理財子公司,對我們的資管行業的發展就很重要了。現在監管套利的問題仍然存在。銀行、理財子公司和現在的公募基金公司和信託公司等,在很多方面有差別。時間關係,不一一列舉差別了。在產品的發行,特別是公募的產品的發行,投資方向的確定,以及運作的模式、投資的比例,信息披露的標準等都是不同的。

第二個,處理好資管產品簡單透明和結構分層的關係。要堅持糾正資金空轉和脫實向虛,遏制過於複雜結構產品的發展。對於產品結構複雜、多層嵌套問題,要從三個根源入手解決:一是消除監管套利;二是減少金融機構對市場流動性的過度依賴;三是改革目前過長的資金傳導鏈條。

首先,肖鋼肯定了《資管新規》執行一年多來取得了明顯的成效。《資管新規》針對的是資管行業積聚的資源錯配、期限錯配、剛性兌付等風險,以及由此產生的系統性風險隱患。

當前要把握好處置風險的節奏和力度,核心是處理好穩增長和防風險的關係,要確保做好幾項工作:一是要實現金融供給的平穩接替,二是要確保流動性合理充裕;三是避免地方政府、中小銀行和企業出現大規模的、大面積的違約事件。

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